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电气设备:被市场忽视的风电抢装潮受益品种 叶片

2019年03月09日 10:02来源:未知手机版

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 投资概要:


从去年年底开始,部分型号的风电叶片出现了供应紧张的情况,甚至影响到了风电主机的交付,那么为什么风电叶片会出现紧缺呢?哪些公司会受益呢?需求端:19、20年连续两年抢装,一季度淡季不淡。


我们认为2019和2020年,国内风电将经历类似于15年时的风电抢装潮,且时长更长,可以持续两年。预计2019、2020年国内新增装机量28、35GW,年复合增速25%。原因一:2021年之后将全面实现风火同价,补贴难再有;原因二:补贴拖欠压力大,大量高电价存量项目需要加速清理。


供应端:16到18年,叶片盈利能力持续下降,小厂开始退出上一轮抢装潮爆发的2015年是风电叶片盈利最好的一年,龙头毛利率达24%;之后的16到18年,行业规模逐渐萎缩,主机厂加大了对叶片的压价力度,叶片毛利率下降到10%附近,行业龙头18年上半年都陷入了亏损。小的叶片厂更是不堪压力,开始退出市场,大的叶片厂也未增加产能,造成供给端减少。


供应端:叶轮直径增大、新叶型不断涌现,产能受到模具和工艺技术的限制,出现结构性紧张。


近年来叶片的叶型在加速更替,以2MW机型为例,最早叶轮直径只有90米,今明两年预计会升级到130米甚至140米。很多老型号、小叶型的模具虽然还能生产,但已经没有需求了,这部分应算作无效产能。而模具的生产周期比较长,平均在3-5个月,生产完毕后还需要运输、调试和爬坡,因此新叶型的生产需要比较长的准备时间。更重要的是,大叶片对材料、工艺和工人的要求都更高,并不是有了模具就能够生产的。导致了叶片产能的结构性紧张,即大叶片的有效供给不足。


抢装潮下叶片环节转为卖方市场,部分型号不排除涨价可能,重点关注中材科技(002080)、天顺风能(002531),关注双一科技。


风电抢装潮之下,由于盈利持续下行导致的供给端出清,以及大量新叶型投放市场后模具及生产线的跟不上,造成了部分型号叶片的供应紧张现象。我们认为今明两年,叶片环节有望转为卖方市场,价格进一步下降空间极小、部分型号不排除涨价的可能,建议重点关注叶片绝对龙头、在大叶片上优势极大的中材科技,其次关注叶片新秀天顺风能以及叶片模具领军企业双一科技。


风险提示:


国内风电抢装力度不达预期;大叶片产能加速释放,供需紧张很快得到缓解。


(责任编辑: HN888)

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